文/夏賓

　　中國央行最新金融數(shù)據(jù)正式公布：截至7月末，廣義貨幣(M2)余額303.31萬億元，同比增長6.3%，比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長8.2%，比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)；人民幣各項(xiàng)貸款余額同比增長8.7%，前7個(gè)月人民幣貸款增加13.53萬億元……

　　權(quán)威人士對(duì)中新社國是直通車表示，7月金融總量增長基本穩(wěn)定，月末增速與上月基本相當(dāng)，社會(huì)融資規(guī)模增速高于上半年名義GDP增速(5%)約3.2個(gè)百分點(diǎn)，保持合理增長，反映金融持續(xù)發(fā)力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　錢從哪來？

　　金融總量增速高于名義GDP增速，總體保持合理增長。近年來，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、有效需求不足和治理資金空轉(zhuǎn)，金融總量增長整體“減速提質(zhì)”。

　　值得注意的是，從最新金融數(shù)據(jù)來看，融資方式有新特點(diǎn)。

　　一方面，直接融資加速發(fā)展。7月企業(yè)債券凈融資約1600億元，同比多約310億元。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，在防范化解地方債務(wù)、城投債務(wù)融資規(guī)模整體收縮的背景下，這個(gè)結(jié)果其實(shí)是很不容易的，說明一些企業(yè)通過發(fā)債替代了貸款。近年來，我國直接融資市場(chǎng)快速發(fā)展，企業(yè)債券融資渠道更為通暢，也更好與經(jīng)濟(jì)向輕型化轉(zhuǎn)型相適配。

　　此外，7月中國政府債券凈融資約7000億元，同比多約2900億元，有力支撐社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長。近期專項(xiàng)債加快發(fā)行，超長期特別國債發(fā)行和使用也在加速落地。

　　另一方面，票據(jù)融資增長較多。業(yè)內(nèi)專家分析稱，應(yīng)看到，表內(nèi)票據(jù)是貸款的組成部分，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)的重要融資渠道。在滿足真實(shí)交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系要求下，票據(jù)期限短、便利性高、流動(dòng)性好，中小企業(yè)利用票據(jù)從銀行進(jìn)行貼現(xiàn)，與從銀行貸款獲得資金是一樣的。

　　特別是在有效融資需求不足時(shí)，銀行短期內(nèi)要加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，而項(xiàng)目儲(chǔ)備不足，通過加大票據(jù)直貼、轉(zhuǎn)貼力度，將代表企業(yè)信用的未貼現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)化為代表銀行信用的表內(nèi)票據(jù)融資，對(duì)企業(yè)也實(shí)實(shí)在在地提供了資金支持。

　　上述專家也提到，隨著票據(jù)利率下行，中小企業(yè)通過票據(jù)融資的成本也會(huì)相應(yīng)降低，也可激發(fā)融資需求。

　　投向哪去？

　　今年以來，中國央行持續(xù)發(fā)揮貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，圍繞做好金融“五篇大文章”持續(xù)發(fā)力，支持重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的力度保持穩(wěn)固。

　　由此，金融支持重點(diǎn)領(lǐng)域力度穩(wěn)固，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。從信貸結(jié)構(gòu)看，支持“五篇大文章”的金融服務(wù)持續(xù)提升。7月末，制造業(yè)中長期貸款、綠色貸款、普惠小微貸款增速均明顯高于全部貸款增速。

　　事實(shí)上，信貸資源正在更多地流向國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。具體而言，7月末，制造業(yè)中長期貸款余額13.63萬億元，同比增長16.9%，其中，高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款余額同比增長15.5%；“專精特新”企業(yè)貸款余額分別為4.17萬億元，同比增長15%；普惠小微貸款余額為32.1萬億元，同比增長17%。以上貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速。

　　但業(yè)內(nèi)專家也提醒，隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)加快，傳統(tǒng)上高度依賴于信貸資金的房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)等貸款“大塊頭”逐漸調(diào)整，反映到信貸數(shù)據(jù)上是不增長甚至收縮，科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展等新動(dòng)能領(lǐng)域貸款需求短期內(nèi)難以完全接續(xù)，補(bǔ)不上傳統(tǒng)領(lǐng)域貸款下降形成的“坑”，導(dǎo)致信貸增長出現(xiàn)波動(dòng)。

　　隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)良性循環(huán)，有效融資需求也將回升。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，前期政策效果還在逐步顯現(xiàn)，將帶動(dòng)有效需求復(fù)蘇回升。未來經(jīng)濟(jì)政策著力點(diǎn)將更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)，以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大內(nèi)需，隨著消費(fèi)恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)循環(huán)會(huì)更加順暢，也將創(chuàng)造出新的有效融資需求。

　　“擠水分”效果仍在顯現(xiàn)

　　在權(quán)威人士看來，短期而言，金融數(shù)據(jù)擠水分對(duì)總量指標(biāo)仍會(huì)產(chǎn)生影響。M2、M1等貨幣供應(yīng)量指標(biāo)增速今年以來有所放緩，有相當(dāng)程度上是受此因素影響，部分虛增的存貸款擠掉后，金融數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)一定回落。

　　尤其是考慮到前期企業(yè)活期存款中，有一部分通過手工補(bǔ)息獲取了相對(duì)高些的收益，這些行為規(guī)范后，企業(yè)活期存款出現(xiàn)下降，有些還在逐步向理財(cái)轉(zhuǎn)化，這方面的影響會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)，導(dǎo)致近幾個(gè)月M1持續(xù)回落。

　　同時(shí)，“擠水分”促進(jìn)金融總量數(shù)據(jù)更真更實(shí)。權(quán)威人士稱，過去一段時(shí)期，企業(yè)債務(wù)增長中有一部分資金存在空轉(zhuǎn)，企業(yè)貸款后直接轉(zhuǎn)化為存款，并沒有拉動(dòng)投資及作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在金融管理部門對(duì)這些行為規(guī)范后，存款收益和預(yù)期投資回報(bào)率的比價(jià)關(guān)系發(fā)生變化，套利空間消失，部分企業(yè)資金騰挪出來擴(kuò)大投資、增加研發(fā)投入等，未來會(huì)更有利于金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　有某制藥企業(yè)反映，在規(guī)范手工補(bǔ)息后，該企業(yè)將存在某大行2億元存款提取出來用于新建生產(chǎn)車間、購買相關(guān)設(shè)備以擴(kuò)大再生產(chǎn)。

　　“擠水分”還有利于金融經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，金融數(shù)據(jù)“擠水分”也有助于解開企業(yè)賬款拖欠“連環(huán)套”，提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)效率，更好滿足經(jīng)營主體有效融資需求，提升金融服務(wù)質(zhì)量與水平。